聚焦基礎設施，工業互聯網轉型初步完成：近年來，公司積極推行從工業以太網交換機專業供應商邁向工業互聯整體技術解決方案提供商的轉型戰略，布局工業互聯網平臺性技術和解決方案。在技術方面，公司聚焦于工業互聯網的基礎設施-laaS層的技術研發，已經完成工業通信芯片、工業通信網絡產品、工業互聯網操作系統（Intewell工業互聯網操作系統／云平臺）、工業服務器系列產品的開發工作；在行業應用方面，已經在電力和交通行業取得了突破。隨著工業互聯網成為國家戰略，行業發展將進入快車道，公司的產品布局以及既有的客戶渠道使得公司有望分享行業發展帶來的紅利。

內生與外延雙管齊下，軍工業務高速增長可期：面對軍工通信交換芯片的自主可控需求，一方面實現了軍用操作系統的自主可控，另一方面也拓寬了軍工業務的銷售渠道，總體來看，大大增強了公司軍工業務的產品和銷售能力。隨著軍改的完成，軍工通信需求有望回暖，公司在芯片和操作系統方面的自主可控能力，可以使公司獲得先發優勢。

業績增長將迎來拐點，首次覆蓋給予“推薦”評級：未來三年，公司的收入將會保持35%左右的增長。2018年-2020年，總營業收入分別為11.1億元、15.0億元和20.1億元。業績增長將迎來拐點。2018年-2020年，公司EPS分別為：0.37元、0.57元和0.83元。我們給予公司2018年43倍的PE估值，與可比公司平均水平相當。6個月目標價15.91元，首次覆蓋給予“推薦”評級。

風險提示：1、軍工業務增長的不確定性使得公司凈利潤增長不及預期：從我們的行業調研以及公司的軍工業務新增訂單來看，我們推測國內軍工通信市場需求正在回暖。但是需要注意的是，軍工業務的不可控性較高。因此，若是出現不可控事件使得軍工業務需求增長不及預期將使得公司凈利潤增長不及預期。2、工業互聯網產品增長的不確定性使得公司凈利潤增長不及預期：在國家政策的推動下，工業互聯網發展已經從概念推廣進入了實際發展的階段。公司的工業互聯網產品已經在電力和交通行業的客戶處開始進行試點運行。但是，需要注意的是，這些客戶的需求增長與不及預期將使得公司凈利潤增長不及預期。3、大數據及網絡服務毛利率大幅下滑使得公司凈利潤增長不及預期：大數據及網絡服務目前的主要客戶是電信運營商。由于電信運營商的服務需求市場是一個競爭較為激烈的市場，不排除有玩家為了獲得市場份額而采用激進的銷售策略，帶動行業整體毛利率大幅下滑。若是出現這種情況，公司也會被迫調低大數據及網絡服務的毛利率，從而使得公司凈利潤增長不及預期。

文章來源：中國自動化網